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“药中茅台”东阿阿胶业绩爆雷:20年提价60倍,“杀鸡取卵”终难长久
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“茅台中药”东阿胶表演爆炸:20年价格上涨60倍,“杀鸡取蛋”难以持久

“有茅台的价格,没有茅台生活”,而东阿胶的表现叫“茅台医药”正在轰动。

7月14日,东阿阿胶公布了半年度报告的业绩报告。下坡路上的刹车没有踩到。归还母亲的净利润估计为1.81亿元 - 2.16亿元,同比下降75%-79%。我相信所有的阿胶投资者都很酷。

7月15日,该公司的股价下跌,这个词下跌。截至收盘时,有近14万手卖单下跌并未能逃离。

01

有茅台的价格,没有茅台的生命

长期以来,围绕东阿阿胶的争议有两个:一个是绒面革是否有任何影响,另一个是价格上涨策略可以走多远。

绒面革是否可以用于美容和美容仍然是学术界的一个热门话题,但似乎有一个结论,价格上涨可以保证性能。

价格上涨对收入的影响大致分为三个阶段:

1.价格上涨,销量不下降。这是最理想的状态,如茅台;

2.价格上涨,销量下降,但销量下降不大,影响小于价格上涨的影响,收入不断增长;

3.价格上涨,销量下降。但是,销售量下降的影响大于价格上涨的影响,而营业收入开始下降。

此次东阿阿胶的上涨创下了自上市以来的首次下滑,这是自2006年以来的首次下滑。根据其财务报告,东阿阿胶的净利润继续从2006年的1.49亿元增长到20.58亿元。人民币在2018年,平均复合年增长率接近25%。

对于业绩下滑,该公司表示,一方面,伴随着公司规模的逐步扩大,受整体宏观环境等因素影响,市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低,导致公司上半年产品销售额下降,公司进入了良性整合期。

东阿阿胶在过去十年的表现与“涨价”的秘密密不可分。

自2006年以来,东阿阿胶的总价格涨幅达到17倍,其中2014年价格上涨了3倍,阿胶的出厂价格上涨了19%。复方阿胶的最高零售价不超过53%,阿胶价格上涨53%。

最近的价格上涨是在2018年12月21日,将关键产品东阿阿胶的出厂价提高了6%。由于价格上涨的原因,公司总裁秦玉峰再次提到了“价值回归”。

据公开资料显示,2001年每公斤阿胶的价格仅为80元。在“价值回报工程”的指导下,从2006年到现在,东阿阿胶继续提价。主要产品阿胶块的出厂价从2006年的每公斤不到200元上涨到今天的6000元左右。这一年的价格上涨了近30倍,远远超过了茅台。

自2006年以来,该公司的股价也在一轮又一轮上涨了一倍。在2006年初,它仍然超过每股3元(恢复前)。 2017年,它达到了71.35元的高点,但此后逐年回落。

2005年,东阿阿胶的净利润增长率有所下降。自2006年以来,随着价格的不断上涨,公司的净利润也在不断增长。

从2006年到2011年,公司的净利润增长率连续六年高达35%-50%。但这种增长在2012年开始放缓。2012年,东阿阿胶的净利润增长率为21.50%,并且在接下来的几年中低于20%。到2018年,年度报告突然萎缩至1.98%。 2019年,净利润增长率开始下降,幅度为35.48%。在2019年的中期报告中,净利润预计将下降近80%。

价格继续上涨,但净利润增速放缓。这也意味着东阿阿胶的销售增长也在放缓。

近年来,随着阿胶的价格持续上涨,引发了市场情绪,品牌疑虑和市场逐渐流失的争议。阿胶的价格上涨,即所谓的中产品所能提供的滋养保健品,成为只能由精英消费的高端商品。

三英尺的冰,而不是寒冷的一天;销量下滑,这是很多价格上涨。这段时间的表现也降低了其他一些信号。

02

下游客户没有库存

作为一家上市公司,业绩的急剧下降总能让投资者承认。

东阿阿胶将销售下滑归因于“整合渠道和库存合理控制”。

东阿阿胶也承认,市场对阿胶价值回归的预期逐渐减少,传统客户已经清理库存。换句话说,市场认为东阿阿胶没有动,客户也没有拿货。

那么为什么下游客户没有库存呢?换句话说,价格上涨了20年。为什么这个时间节点没有库存?

东阿阿胶的销售变化有一个特殊的趋势。从2014年到2017年,此期间价格上涨行为仍然存在,销量仅略有变化。此销售量代表对价格的最不敏感的需求。在对货物未来终端价格的一致期望的基础上,自然不容易被打破。

下游客户接受价格上涨也是限制,多次涨价将不可避免地打破这种平衡。

该负责人表示,最新的销售价格上涨是在2018年4月,之后经典的阿胶产品不再上涨。

然而,东阿阿胶于去年12月宣布,自2018年12月21日起,公司主要产品东阿阿胶的出厂价已上调6%。

如果东阿阿胶根据公告提高出厂价,但直营店的终端价格没有相应增加,那么经销商自然不敢提高价格。两者之间的差异可能要求经销商自己消化它。因此,2019年半年度业绩的大幅下滑可能是由于这种矛盾影响了经销商的销售热情和对商品的热情。

如果没有,东阿阿胶并没有与公司发布的公告同时调整出厂价。

阿胶价格大幅上涨导致两个不良后果。

首先是为自己培养强大的竞争对手。随着阿胶继续提高价格,中低端市场继续让位于富侨。富侨的市场份额继续增加。从10年前的不到10%,目前的份额接近35%(从销售量的角度来看)。而阿胶从原站的60%以上,降至目前的32%。这个行业有两个寡头,这意味着你的市场议价能力在下降。

第二次涨价不仅解决了原材料的短缺问题,而且还使上游皮草变得越来越贵。当时,秦的价格上涨的主要原因是绒面革的价格上涨。然而,人们认为会有更多的人提高绒面革的价格,这将使绒面革的价格保持稳定,因为对阿胶的需求并没有增加太多,但实际上水貂的价格已经上涨了。就市场价格而言,水貂在过去16年中增长了100多倍。阿胶的2012年毛利率,价格上涨是为了增加毛利率,但毕竟价格上涨并没有提高毛利水平,但毛利率从74%下降到66%,如果你不考虑产品结构变化,最多提到价格的胜利果实已经给予上游,而水貂的供应并没有增加。这不是很值得怀疑吗?

除竞争外,一些评论员指出,市场的价值判断也是其表现下滑的主要原因。阿胶不是必需品,也不是具有高价值的奢侈品。它的功效也引起了争议。在这种情况下,东阿阿胶仍经常提高价格,这自然导致愿意为此付费的消费者减少。

东阿胶可能已经意识到价格上涨支撑的增长逻辑已经遇到“上限”。在2018年度股东大会上,东阿阿胶总裁秦玉峰曾承认公司正面临十多年来最困难的时期。十几年来东阿阿胶的快速发展带来了市场繁荣,也面临着外部环境的变化。需要时间来调整。

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